未名宏觀|2025年5月匯率月報—美歐貨幣政策或分 - asiasworldcity.hk

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2025年5月，人民幣匯率震盪前行，總體在7.1722至7.2461區間內震盪上行。5月中國降低存款準備金率0.5個百分點，中國經濟、社會走勢相對平穩，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性成果，穆迪下調美國主權信用評級，以及日本長期國債收益率大幅上漲等構成影響5月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進一步對美國經濟產生短期衝擊，以及6月歐盟等全球主要經濟體或延續寬鬆貨幣政策均利多人民幣，出於對當前美國的高關稅政策再次引發通脹率高漲的擔憂，美聯儲有可能6月繼續暫停降息，利空人民幣，預計2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區間震盪前行。一、市場回顧2025年5月，人民幣匯率震盪前行，總體在7.1722至7.2461區間內震盪上行。其中，人民幣在岸匯率在7.1843至7.2461間波動；人民幣中間價在7.1833至7.2095間波動；人民幣離岸匯率則是在7.1722至7.2437間波動。國際方面，第一，中美經貿會談，高關稅問題得以緩解。5月10、11日，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性進展，中美間超高關稅問題得以緩解，中美貿易得以修復的同時，美國與歐盟、日本、印度等國的關稅談判仍在進行當中。第二，穆迪下調美債評級。5月16日，國際信用評級機構穆迪宣佈，將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，將美國主權信用評級展望從“負面”調整爲“穩定”。第三，日本長期國債收益率大幅上漲，引發市場對間接影響美債的擔憂。5月20日，在日本國債拍賣會上，20年期國債投標倍數跌至2.5倍，遠低於前月的2.96倍，尾差也從前月的0.34大幅升至1.14，爲1987年以來最高值，受此影響，20、30、40年期日債收益率分別漲至2.53、3.15、3.62。與此同時，10年期美債收益率漲至4.48，美元指數也從19日的100.3726降至20日的100.0219。第四，全球降息潮。5月8日，英國央行宣佈，將基準利率下調25個基點，從4.5%降至4.25%；5月29日，韓國央行宣佈降息25個基點，將利率從2.75%下調至2.5%，是韓國2024年10月以來7個月內的第四次降息。國內方面，第一，在全球高關稅疊加地緣衝突加劇的背景下，中國經濟社會相對平穩，一方面，日內瓦會談中美高關稅問題得以緩解，另一方面，中歐同步全面取消對相互交往的限制。第二，5月7日，央行宣佈自2025年5月15日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，預計向市場釋放長期流動性約1萬億元。第三，多家國際投行上調中國經濟增長預期，5月12、13日，日內瓦中美經貿高層會談後，多家國際投行紛紛上調中國經濟增長預期，瑞銀將2025年中國GDP增速預期從3.4%上調至3.7-4.0%，法國外貿銀行將中國2025年GDP增速從4.2%上調至4.5%。總體來看，5月中國降低存款準備金率0.5個百分點，中國經濟、社會走勢相對平穩，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性成果，穆迪下調美國主權信用評級，以及日本長期國債收益率大幅上漲等影響5月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素，總體在7.1722至7.2461區間內震盪上行。二、人民幣匯率後市展望預計2025年6月人民幣匯率保持震盪前行，震盪區間爲7.0～7.3。從拉昇因素看：第一，特朗普政府不確定性猶存，頻繁的超預期政策，或對美國短期經濟產生衝擊。6月3日，經濟合作與發展組織（OECD）最新報告，將2025年美國經濟增速預期從3月的2.2%下調至1.6%。5月29日，美國商務部公佈修正數據顯示，2025年第一季度美國GDP環比按年率計算萎縮0.2%，儘管較初值上修0.1個百分點，但爲2022年來首次收縮。第二，全球主要經濟體依然處於降息週期中，6月歐元區存在繼續降息的可能。5月19日，在歐盟委員會發布的2025年春季經濟展望報告中，下調了歐洲經濟增長預期，將2025年歐元區GDP增速下調0.4個百分點至0.9%；5月21日，歐洲央行副行長德金多斯在接受採訪時表示，得益於歐元走強和能源成本下降，該行距離實現2%的通脹目標已經不遠；5月歐元區核心CPI同比初值爲2.4%，低於預期和前值。從壓低因素看：6月美聯儲或繼續暫停降息。近期美聯儲多位官員表示，當前美國的關稅政策可能再次引發通脹率的上漲，對於貨幣政策應該更加謹慎。綜合而言，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進一步對美國經濟產生短期衝擊，以及6月歐盟等全球主要經濟體或延續寬鬆貨幣政策均利多人民幣，出於對當前美國的高關稅政策再次引發通脹率高漲的擔憂，美聯儲有可能6月繼續暫停降息利空人民幣，預計2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區間震盪前行。免責聲明北京大學國民經濟研究中心屬學術機構，本報告僅供學術交流使用，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考，亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅爲本研究中心所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。

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