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港元美元息差再度扩大

本文发布时间: 2019-Jan-11
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香港市場上近日反映資金面情況的銀行間拆息(HIBOR)持續走低,其中具有代表性的3個月拆息自去年2018年12月24日以來已經出現10連跌,由2.40%跌至1.86%;而追蹤美元利率走勢的3月期倫敦銀行間拆息(LIBOR)卻維持在2.8%附近小幅震蕩,因此港美息差(LIBOR-HIBOR)再現明顯的擴大,短期內由去年12月18日的0.35%一路飆升至0.79%一線。市場分析人士表示,美聯儲加息步伐或放緩但並未停止,港美息差再次擴大料導致套息交易規模擴大,資金流出香港市場;且息差擴大導致港元匯率走弱,或促使香港銀行業再加息,導致市場流動性收緊;此外內地資金回流情緒仍強烈,因此短期香港市場資金面或持續承壓。港元拆息急跌由於美聯儲不斷加息,全球流動性收緊,資金回流美國,與美元利率直接掛鉤的倫敦銀行間同業拆息LIBOR持續攀升。此前由於經濟危機後美國持續多年的貨幣寬松政策,大量資金流入香港市場,在2015年香港的基礎貨幣總結余曾經一度高達4244億港元,香港銀行間“水浸”,導致香港銀行間拆息HIBOR一直保持低位,因此港美息差在美國加息通道開啟後持續擴大。當美元利率明顯高於港元利率,意味著投資者可以通過借入港元換取美元套利,資金流向美元。同時,港元匯率也會出現走弱,2018年4月美元兌港元匯率因息差擴大而歷史上第一次觸及弱方兌換保證紅線,香港金管局為維護聯系匯率制度(美元兌港元應維持在1:7.75至1:7.85之間浮動)多次出手買入港元,導致銀行間結余快速下降,然而這並沒有從根本上解決問題,美元兌港元匯率仍多次觸及7.85紅線,直至2018年9月香港銀行業全面升息,港美息差縮小,匯率危機才得以緩解。然而,2019年開年,港美息差再次擴大。而與此前息差擴大的區別在於,此次倫敦銀行間拆息LIBOR並未有明顯的攀升,一直保持在2.8%一線浮動;而香港銀行間拆息HIBOR卻出現了明顯的下跌,截至1月10日已經10連跌,因此港美息差短期再次出現急速擴大。市場分析人士表示,此次息差擴大,港美雙方都有原因。美國方面,由於部分經濟數據的不及預期,以及美國股市表現欠佳,近期美聯儲政策立場似乎有所松動,市場對2019年加息的預期有了一定的動搖。此前一直隨加息預期攀升的倫敦銀行間拆息出現了小幅震蕩的“原地待命”。而香港方面,由於年底結算、新股發行等因素,2018年年底銀行間資金面趨緊,拆息攀升。然而目前部分2018年底結算資金即將回歸市場,且由於美國加息預期降溫,部分海外資金也開始回流,具有低估值和高成熟性的香港市場無疑成為海外資金的首選,因此短期資金面得到緩解,銀行間拆息則隨之走低。香港市場資金面或承壓雖然目前香港銀行間拆息出現明顯的下行,看起來似乎資金面趨於寬松,然而業內分析人士表示,港美息差的持續擴大,給香港市場的資金面埋下隱患。目前的流動性短暫寬松或不會持續太久,預期香港市場資金面短期或將重新承壓。首先,美聯儲加息將導致流動性收緊,LIBOR攀升。雖然市場此前對於美聯儲2019年將加息3次的預期有所動搖,但目前還是有大部分分析人士相信2019年美聯儲還將加息1次,美國的加息通道並未關閉。而根據美聯儲此前的預測,2019年的基準利率將達3.1%,2020年利率將達3.4%,均高於3.0%的長期中性利率水平。美聯儲持續加息的大背景不變,流動性就會持續收緊,與美元利率掛鉤的倫敦銀行間拆息LIBOR就還有繼續攀升的空間。而LIBOR攀升,將進一步促使港美息差擴大,資金流向美元。其次,預期港元匯率將繼續走弱,或促使香港銀行業加息。2018年美元兌港元匯率多次觸及弱方兌換保證紅線,雖然香港金管局多次出手買入港元,但對匯率的拉動作用並不明顯。直到2018年9月份香港銀行業全面升息,美元兌港元匯率才真正脫離7.85附近,一度達到7.80下方。然而近期,由於兩地息差擴大,港元匯率再次升至7.84附近,且港美息差擴大預示著港元匯率還將進一步的走弱,而香港銀行間結余僅剩下700多億港元。因此市場預期如果美聯儲2019年再次加息,在2018年未跟隨美聯儲加息的香港銀行業將大概率跟隨加息。銀行業加息,則意味著香港市場的流動性收緊,資金面壓力增加。第三,市場預期A股表現優於港股,內地資金回流。近期多家投行和市場研究人士都表示,預期2019年美國經濟增速或大幅下滑,美股或因此出現調整,並會直接對港股造成拖累。而A股2018年跌幅近25%,很多板塊投資價值明顯,相信2019年A股中國權益資產的結構性機會增多,A股或將跑贏港股。在這種市場論調下,港股通資金將繼續延續“南冷北熱”的風格,加上港元匯率走弱導致港元資產吸引力減弱,預期內地資金的回流將導致香港市場流動性雪上加霜。


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2019-Jun-20 06:59am (UTC +8)
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